Векселі як інструмент фінансового інжинірингу в Україні
1. Чому вексель залишається актуальним
Вексель — це гнучкий борговий цінний папір, що дозволяє швидко мобілізувати оборотний капітал без класичного банківського кредиту. У фінансовому інжинірингу він цінний тим, що змінює структуру грошових потоків: емітент одержує кошти одразу (через облік або дисконтування), а платіж переноситься на майбутню дату, коли з'являється виручка. Для компаній з нерівномірним cash flow (агробізнес, дистрибьютори FMCG) це ключова перевага.
2. Нормативна база
• Закон «Про обіг векселів в Україні» № 2374 III (2001) впровадив Женевський уніфікований закон і закріпив вимоги до форми, авалю, акцепту та протесту (Про обіг векселів в Україні - Верховна Рада України).
• Базову техніку випуску закладено ще в Положенні про переказний і простий вексель (1937), яке діє дотепер і деталізує реквізити та оборотні операції (Положення про переказний і простий вексель).
• НБУ дозволяє банкам обліковувати, інкасувати й здійснювати операції з векселями за власні та клієнтські кошти (Положення № 174/2003) (Про затвердження Положення про порядок здійснення банками ...).
Разом ці акти формують чіткий «коридор» для структурування угод: від простого постачальницького кредиту до складних сек'юритизованих пулів.
3. Податкові переваги
Під час передачі векселя в рахунок погашення заборгованості ПДВ не нараховується на номінал (п. 189.8 ПКУ) (Який порядок оподаткування ПДВ операцій з передачі ...). Це робить інструмент привабливим для операцій між платниками ПДВ, особливо у високочутливих до податку галузях (агро, фарма). Крім того, дисконт за обліком векселя визнається фінансовими витратами, зменшуючи базу податку на прибуток.
4. Приклади фінансової інженерії
1. Trade finance схемa «постачальник → вексель → облік у банку». Компанія отримує гроші одразу зі знижкою, постачальник отримує гарантію платежу, банк заробляє на дисконті та комісії.
2. Аграрний вексель як застава врожаю. Українські банки пропонують фермерам фінансування під 1 3 % із забезпеченням майбутнім урожаєм — прикладом є програма ПУМБ (Що таке вексель і як ним користуватися - ПУМБ).
3. Вексельна сек'юритизація. Пул коротких торгових векселів передається спеціалізованому ЗНВКІФ — інвестори отримують диверсифікований «короткий дохід», а емітенти — масштабне й дешеве фінансування.
5. Ризики й судова практика
Недобросовісні компанії інколи використовують «безтоварні» векселі для виведення активів. Верховний Суд у низці справ (наприклад, № 911/248/21, постанова 16.05.2024) підтвердив, що такий вексель не припиняє первинного грошового зобов'язання й може бути визнаний недійсним (Постанова від 16.05.2024 по справі № 911/248/21 ... - ZakonOnline). Отже, фінансовий інженер має оцінювати:
• кредитну якість усіх ланок індосаментного ланцюга;
• документальне підтвердження реальної поставки товару/послуги;
• коректність протесту та порядку пред'явлення при дефолті.
6. Чому це важливо саме зараз
• Високі ставки роблять класичний кредит дорогим; дисконтування векселя дає ефективну ставку нижчу за банківський овердрафт.
• ПДВ нейтралітет стимулює використання векселів у внутрішньому ланцюгу поставок.
• Фонд відбудови та держпрограми потребуватимуть гнучких інструментів для короткого обігового капіталу постачальників інфраструктурних проєктів.
7. Рекомендації фінансового інженера
1. Стандартизуйте процедури due diligence для вексельних контрагентів і зберігайте копії всіх підтвердних документів.
2. Використовуйте векселі як елемент «штабу ліквідності» разом із факторингом і короткими ОВДП, балансуючи дохідність і ризик.
3. Розгляньте сек'юритизацію пулів для залучення інституційних інвесторів через ІСІ, акумулюючи дешевше фінансування.
Висновок. Вексель у сучасних українських реаліях — це не архаїка, а гнучкий «лего блок» фінансового інжинірингу, що поєднує дешеве фінансування, податкові переваги й можливість перетворювати короткі боргові зобов'язання на інвестпривабливі активи. Правильне юридичне оформлення та грамотний ризик менеджмент роблять його потужним додатком до арсеналу КУА й корпоративних казначейств.